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中国金融股票投资网www.yanghuo99.cn OPEC未达成延长减产协议,油价下行风险急增

时间:2020-03-13  来源:未知   作者:admin

北京时间3月6日晚间,第178届OPEC特殊大会以及OPEC与非OPEC联合会议结束,未就延长减产达成一致意见。此前达成的减产协议将于2020年3月底结束,结束后各国产量将不受减产协议约束。OPEC 自2016年联合减产以来,首次出现谈判破裂的情况。

受此影响,3月6日盘中国际油价跌幅一度超过10%,且尾盘整体维持全日跌幅。截至3月6日收盘,WTI当日下跌10.15%,Brent下跌9.48%(详见图表 1)。

点评

1、OPEC 未就延长减产协议达成一致意见

2016年11月OPEC 达成联合减产协议后,此后多次的OPEC大会虽谈判经常出现波折,但最终都能达成一定的延长减产或者深化减产协议。所以,在本次会议之前传出俄罗斯对于延长减产存在异议的消息,市场也普遍将其当做OPEC大会前的惯用伎俩看待。OPEC大会前通常放出利空消息试探市场反应,其后再达成一定的协议以达到较好的效果。在此情况下,本次OPEC大会未就延长减产协议达成一致意见超出市场预期,油价也出现了5多年来的单日最大跌幅。

按照2019年12月OPEC177届会议上达成的延长减产协议,沙特愿意在此前OPEC 170万桶每天减产额的基础上,额外减产50万桶/天(减产参考基准仍为2018年10月产量),这意味着如果承诺的减产完全执行,相比2018年10月的产量,OPEC 总计减产将达到210万桶/天。从2019年12月之后的情况来看,沙特超额减产20万桶/天。这也就意味着,在最坏的情况下如果2020年3月减产协议结束后,最多可能有近200万桶/天产量回归市场。不过, OPEC 联合技术委员会可能将在3月18日再次召开会议,届时减产协议也有生变的可能。不过在此期间,油价将难以避免继续杀跌。

2、需求趋弱OPEC减产是常见调节手段,但并无法显著提振油价

3月6日,OPEC 未就减产达成一致意见,虽在市场预料之外,但也在情理之中。

1996年以来,除了2017年初开始的减产,OPEC其余几次减产都发生在需求下行之时。从实际效果来看,为了对冲需求下行而发生的OPEC减产,中长期并不能提振油价。没有需求配合之时,供给冲击虽然也能带来油价上涨,但往往会以之后油价的快速暴跌而回归。大的周期来看,油价与美国的经济周期非常同步。2001和2008年油价的绝对低点同步或领先美国GDP同比一个季度。所以在此情况下,OPEC 选择不再延长减产,而交由市场自己去平衡油价和产量的关系,从中期来看或更有利于过剩产能快速出清。

3、历史上油价单日跌幅鲜少超过本周五

我们统计了1983年3月WTI原油上市以来单体涨跌幅的变化。统计来看,上市以来的9000多个交易日中,只有20个交易日油价的跌幅超过3月6日。从发生时间来看,主要发生在以往的经济危机期间。从这20个交易日之后4个月的油价表现来看,涨跌幅规律相对不显著。

具体到本次而言,考虑到疫情在海外的扩散仍在上升期,全球原油需求仍在遭受重大冲击,同时OPEC 采取了可能不再减产的行为,而且沙特还表明将增产实施价格战,这与2014年10月沙特在油价已经开启下跌趋势时,做出不再通过控制产量来支撑原油价格的决定极为类似。在此情况下,油价下行风险急剧增加,WTI原油大概率将下探至30美元/桶一线。

作者单位:兴业研究宏观部

第一财经获授权转载自微信公众号“鲁政委世界观”,原标题为《【大宗商品】油价下行风险急增——评OPEC未达成延长减产协议》。

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